能源期货 黄金与美元携手而上 追寻涨势浪潮 (能源期货黄金行情)

发布时间：2024-05-07 14:56:10 丨 浏览次数：

主要增量信息

• 美国非农数据暗示就业市场数据走软，可能预示着经济前景的不确定性增加。
• WTI原油价格回落，巴以冲突边际缓和，可能对能源市场产生一定的影响。
• 我国政治局会议讨论房地产库存消化和优化增量的政策方向，并重点提出坚持乘势而上，避免前紧后松的重要定调。

市场动态

在过去几个月中，汽油在美国CPI中的权重约为3%，原油的回落缓解了未来的再通胀预期。叠加失业率的阶段性反弹，这可能预示着美联储政策方向的转变。

这种转变可能意味着美元和美债收益率的顶部即将出现，而且这种趋势似乎比去年12月更为明显。在未来的1-2个月内，市场预计美国经济预期将不再需要上修，但衰退的迹象还远未出现。

在这样的环境下，前期风险偏好最显著的美股、有色金属等标的可能面临调整。考虑到目前宏观表达大于产业表达的窗口，当估值较高的标的上行动能不足时，低估值的标的可能会成为市场的利多因素。

交易方向

多空套利反转的交易主要集中在海外权益-中国权益、商品的工业品（海外计价-国内计价）、工业品-农产品等主要配对。考虑到黄金、铜和黄金等标的表现出的趋势并未明显转弱，因此反转交易主要沿着多低价资产的思路为主。

同时，我们倾向于认为国内黑色商品JM、CBOT农产品及对应的国内油脂油料应采取多配策略。

黄金的博弈特征

最具博弈性特征的标的是黄金。近期黄金与美元携手上涨（基于通胀），但非农数据偏差导致黄金下跌。这暗示黄金的多头可能在阶段性卖出美元边际见顶的事实。

由于通胀存在粘性但不至于重新转向再通胀交易，因此黄金的价格可能仍将保持相对稳定。

黄金投资策略

当前的博弈中，有两个主要方向值得关注：

1. AU波动率可能会下降，这可以通过期权交易来表达。
2. 金铜比走高，这表明美股价格具有很强的基本面意义。如果美股出现超出预期的回调，金铜比价有望进一步上涨。

因此，对于投资者来说，密切关注这些动态，并适时调整投资策略，可能是获取黄金市场潜在收益的关键。

黄金期货上涨21.60美元　冲破700美元大关

纽约市场黄金期货价格9日突破每盎司700美元大关，再创25年多的新高。 在当天的纽约商品交易所，6月份交货的黄金期货价格比前一个交易日上涨21.60美元，收于701.50美元，盘中一度升到702.20美元。 黄金现货价格每盎司也上升了21.60美元，收于699.40美元。 分析人士认为，投资基金大量购入黄金、中东地区局势紧张、美元疲软等，是推高黄金价格的主要因素。 自去年11月底突破每盎司500美元关口以来，黄金价格已上扬了约40％。 黄金价格的历史最高纪录是1980年1月创造的，为每盎司875美元。 关于金价今后的走势，一些市场分析师认为，金价可能会在目前的水平上先进行盘整，然后继续走高。

黄金、美元指数、美原油的波动在期货交易中的意义

黄金、美元与石油在世界经济的发展过程中一直是人们关注的焦点，而这三者之间又有内在的联系，同时这三者也是世界经济“晴雨表”中最重要的一环。 对于三者之间的关系，多数投资者也有了一定的认识，但不少人只是简单地知道一些表象，并不十分清楚地了解其中的缘由。 笔者这里试图深入分析黄金、美元、原油三者之间关系的由来，以便帮助投资者对全球宏观形势的分析、判断和把握。 一、黄金与美元的负相关关系 长期以来，由于黄金的价格以美元计价，受到美元的直接影响，因此，黄金与美元呈现很大的负相关性。 首先，美元的升值或贬值将直接影响到国际黄金供求关系的变化，从而导致黄金价格的变化。 从黄金的需求方面来看，由于黄金是用美元计价，当美元贬值，使用其他货币购买黄金时，等量资金可以买到更多的黄金，从而刺激需求，导致黄金的需求量增加，进而推动金价走高。 相反，如果美元升值，对于使用其它货币的投资者来说，金价变贵了，这样就抑制了消费，导致金价下跌。 其次，美元的升值或贬值代表着人们对美元的信心。 美元升值，说明人们对美元的信心增强，从而增加对美元的持有，相对而言减少对黄金的持有，从而导致黄金价格下跌；反之，美元贬值则导致美元价格上升。 例如：20世纪80—90年代以来，美国经济迅猛发展，大量海外资金流入美国，这段时期由于其它市场的投资回报率远远大于投资黄金，投资者大规模地撤出黄金市场导致黄金价格经历了连续20年的下挫。 而进入2001年后，全球经济陷入衰退，美元兑其他主要国家货币汇率迅速下跌，投资者为了规避通货膨胀和货币贬值，开始重新回到黄金市场，使黄金的走势出现了关键性的转折点。 2002年以来，美国经济虽然逐步走出衰退的阴霾，但受到伊拉克战争等负面影响仍使得经济复苏面临诸多挑战。 2003年海外投资者开始密切关注美国的双赤字问题，尽管美联储试图采用货币贬值的方法来削减贸易赤字，但这种方法似乎并不奏效，美元对海外投资者的吸引力越来越小，大量资金外流到欧洲和其它市场。 2007年爆发的次贷危机更是将美国金融危机推向了高潮，美元加速贬值，黄金投资的规模也出现创纪录的高点。 值得注意的是，我们所说的美元与黄金的负相关性是从长期的趋势来看的，从短期情况来看，也不排除例外情况。 如2005年便出现了美元与黄金同步上涨的局面，之所以会出现这种情况，最主要的原因是欧洲出现的政治和经济动荡：一体化进程由于法国公投的失败而面临崩溃的危机，欧洲经济一直徘徊不前，英国经济发展出现停滞和倒退，原本应该通过降息来刺激经济的欧洲央行由于美元与欧元利差拉大的羁绊而左右为难，只能勉强维持现行利息水平，英国央行为了刺激经济而调低利率，欧元和英镑因此而受到市场抛售，投资者短期内只能重新回到美元和黄金市场寻求避险，推动了美元和黄金的同步走高。 二、黄金与石油的正相关关系 黄金与石油之间存在着正相关的关系，也就是说黄金价格和石油价格通常是正向变动的。 石油价格的上升预示着黄金价格也要上升，石油价格下跌预示着黄金价格也要下跌。 首先，油价波动将直接影响世界经济尤其是美国经济的发展，因为美国经济总量和原油消费量均列世界第一，美国经济走势直接影响美国资产质量的变化从而引起美元升跌，从而引起黄金价格的涨跌。 据国际货币基金组织估算，油价每上涨5美元，将削减全球经济增长率约0.3个百分点，美国经济增长率则可能下降约0.4个百分点。 当油价连续飙升时，国际货币基金组织也随即调低未来经济增长的预期。 油价已经成为全球经济的“晴雨表”，高油价也意味着经济增长不确定性增加以及通胀预期逐步升温，继而推升黄金价格。 在黄金、石油、美元这三者的关系里，黄金价格主要是用美元来计价，石油也同样是。 上世纪70年代初，二战后搭建的世界货币体系——布雷顿森林体系崩溃之后，黄金价格与石油价格双双脱离了与美元的固定兑换比例，出现了价格大幅飙升的走势。 三者之间既有紧密联系又相互有所制衡，在彼此波动之中隐藏着相对的稳定，在表面稳定之中又存在着绝对的变动。 从中长期来看，黄金与原油波动趋势是基本一致的，只是大小幅度有所区别。 在过去三十多年里，黄金与石油按美元计价的价格波动相对平稳，黄金平均价格约为300美元/盎司，石油的平均价格为20美元／桶左右。 黄金与石油的兑换关系平均为1盎司黄金兑换约16桶石油。 这一比例在上世纪80年代中后期达到顶峰，1盎司黄金兑换约30桶原油。 不过，随后原油由于供应紧张，价格大幅攀升，同期黄金却出现相对滞涨，截至目前，1盎司黄金仅能兑换约12桶石油的水平。 从目前石油与黄金的兑换比例来看，黄金价格依然有上升空间。 三、美元与石油的负相关关系 美国经济长期依赖石油和美元两大支柱，其依赖美元的铸币权和美元在国际结算市场上的垄断地位，掌握了美元定价权；又通过超强的军事力量，将全球近70％的石油资源及主要石油运输通道，置于其直接影响和控制之下，从而控制了全球石油供应，掌握了石油的价格。 长期来说，当美元贬值时，石油价格上涨；而美元趋硬时，石油价格呈下降趋势。 四、从三者关系看黄金价格走向 从以上分析我们可以看出，黄金、石油与美元这三者之间有内在的联系，从目前的情况来看：黄金由牛市转为熊市尚言之过早，这是因为： 首先，由于资源的稀缺性，黄金非可再生资源，供给的增加呈下降态势，而需求却不断攀升，价格必然不断上升。 其次，由于石油与黄金价格的同向变动关系，世界经济对石油的耗费量日益扩大，石油价格的上涨带动黄金价格同方向变动；另外，从历史上黄金与石油的兑换关系来看，目前每盎司黄金兑换石油桶数较低，黄金价格应该有上升空间。 最后，尽管近期美元出现反弹，甚至有投行认为美元或将逆转持续多年的弱势格局，但美元的反弹是建立在次贷危机扩散到欧洲的基础之上，美国经济无论是次贷危机的源头—房地产市场，抑或是金融市场，都并未出现明显转机，滞胀以及双赤字是摆在美元反弹头上的一把利剑。 目前的市场环境与2005年相似，欧元区经济陷入困境，美元尽管基本面较差，不排除投资者在抛售欧元的情况下，回到美元和黄金市场寻求避险推动美元和黄金同步走高。

黄金与石油走势的关系是什么？

作为两种重要商品，其价格波动历来受到关注。 从历史价格走势来看，金价和油价表现出一定的关联性，即在一定背景下两者会有一定的同向走势。 本文以黄金期货和原油期货的价格对比作为切入点，联系黄金和原油的共同影响因素，对两者的相关性及其变化进行分析。 一、黄金与原油的共同影响因素1.美元石油和黄金均以美元作为计价货币，美元的汇率变化会对金价和油价形成影响。 美元相对其他货币的贬值不仅会直接导致以美元计价的原油和黄金等商品价格上涨，还也会促使投资者从美元转向金融市场的其他资产。 由于石油和黄金都具有金融属性，也是资金流动的潜在目标，两者需求可能将增加，促使价格进一步上涨。 数据显示，美元指数与原油期货和黄金期货的价格均具有一定负相关性。 2.通货膨胀全球其他国家货币的贬值同样可能促使金价和油价上涨。 从经济学角度来看，适度的通货膨胀有利于促进经济增长，许多国家会在经济低迷时期采取购买债券或者增发货币的方式来刺激经济，货币贬值最终导致黄金和原油等商品期货价格相对上涨，表现出一定的同向性。 此外，原油期货的价格变化还会对黄金期货起到一定的带动作用。 这主要是由于原油作为能源和工业原料，其价格上涨会直接导致通货膨胀压力上升，增加黄金的保值需求，引发金价上涨。 3.地缘政治对于黄金来说，地缘政治风险的增加将刺激金融市场的避险情绪，导致黄金需求增加，金价上涨。 对原油来说，如果地缘政治事件发生在产油地区，原油的生产和运输将受到阻碍，石油供应下降，对油价形成支撑。 因此，在地缘政治事件发生时，黄金和原油价格同时上涨的概率较大。 二、黄金与原油期货的相关性分析1988年至2013年，黄金期货和原油期货价格走势大致趋同，但个别时期也会有反向运动的现象出现。 总的来看，两者仍表现出较高的正相关性，约为0.85。 分阶段来看，2000年至2008年，两者的相关性处于相对最高的水平，约为0.92；上世纪八十年代末至九十年代末，两者相关性相对最低，约为0.17。 而在2008年金融危机爆发以后，两者相关性略有降低，约为0.8。 黄金期货和原油期货之间存在着一定的正相关性，而且在不同时期会有一定的变化。 值得注意的是，进入21世纪以来，黄金期货和原油期货相关性一直处于较高水平，其中2000年至2008年黄金期货与原油期货价格波动的相关性达到近0.92，较此前十年的数据有明显上升。 2008年金融危机以后，相关性仍维持在0.8左右。 这一现象可能由以下两种因素导致：第一，2001年后美国先后发动阿富汗和伊拉克战争，两次战争持续时间较长，至今仍未完全结束，影响范围较广，对中东地区的稳定和原油供应造成较大影响，原油价格因供应下降而上涨，金价则因避险需求增加而上涨，两者正向运动概率增加。 第二，由于中国、巴西和印度等新兴市场的高速发展，全球原油需求快速增长，在供应受阻和需求旺盛的背景下，原油期货价格从2000年的约20美元/桶附近一路上涨至2008年147美元/桶的历史高点，至今仍维持在80美元/桶以上。 原油期货的巨幅上涨无疑给全球市场带来了巨大的通货膨胀压力，导致黄金的保值需求增加，价格飙升。 因此，黄金与原油价格波动的正相关性出现上升趋势在所难免。 综上所述，黄金期货和原油期货之间存在一定的正相关性，主要由美元计价、通货膨胀和战争因素等导致。 由于在不同时期，这些因素的重要性和相互关系发生变化，两者之间的相关性大小并不固定。 具体来看，美元以其在国际上重要的以及相对稳固的地位，对两者关系的影响相对稳定。 而通货膨胀因素和地缘政治因素会发生变化，从原油期货到黄金期货的通货膨胀压力传导机制也相对不固定，可能引起黄金期货和原油期货之间的相关性产生变化。 从中长期来看，受金融危机和欧债危机的影响，近期欧洲和美国等地区的通货膨胀处于低位，原油期货对黄金期货的通货膨胀压力的传导等因素的影响也有所削弱。 而在原油市场上，目前全球非欧佩克国家的原油供应不断增加，油价受到来自供应面的上涨压力有所减少，全球经济增速的放缓也使原油需求增速暂时回落。 因此，在未来一段时间内，黄金和原油期货之间的正相关性可能将出现回落。