近十年豆菜粕期货基差的季节性规律 (近十年豆菜粕价格走势)

发布时间：2024-05-07 14:44:17 丨 浏览次数：

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豆粕现货基差在1月至5月期间呈现出明显的走弱趋势，而在6月至11月期间则趋于走强。这表明下游饲料厂可以在上半年，即5月和6月的基差低点时与油厂签订基差合同，以锁定基差。而在下半年，即豆粕期货价格低位时，可以进行点价，以此优化成本。

豆菜粕价差季节性规律

1月至5月期间，豆菜粕价差呈现出季节性收缩的趋势。这主要是因为节后饲料消费回暖，随着天气回暖和渔业生产增加，促进了菜粕消费。而豆粕方面，由于南美大豆上市和国内豆粕库存压力，豆粕供需矛盾常常会引导资金过度交易，导致豆菜粕价差趋势性收缩。

在7月至9月期间，价差呈现出季节性扩张，这通常是由于7月中下旬至8月期间，美豆处于关键生长期，天气风险增加。北美大豆天气炒作带动豆粕单边上涨，而此时菜粕需求增加，导致豆菜粕价差扩大。

最后在11月至12月期间，价差则呈现出收缩行情。在这个时期，蛋白粕供应充足，处于增库周期；而需求方面，消费进入淡季，尤其是水产旺季已过，菜粕需求稳定，猪饲料消费转淡变化一般此时较为明显。

近十年行情及微观因素盘点

2014年三季度

在2014年三季度里，菜粕上涨趋势终结，转而进入连续下跌行情。转折点来自于6月30日的USDA季度库存报告大幅调高美国旧作大豆库存。从2014年年初开始，豆菜粕价差就持续处于较低水平，而现货和期货豆菜粕持续不合理的小价差导致菜粕添加比例大幅降低，利空集中爆发，最终导致现货市场疲弱，进而带动期货价格加速下跌。

2018年

在2018年，豆菜粕价差的扩张主要受到系统风险驱动。4月至10月期间，中美贸易战爆发迫使中国对美国进口大豆加征25%的关税。随着贸易摩擦不断升级，连粕价格单边走扩，进而导致豆菜粕价差逐步扩大。

2019年11月至12月

而在2019年11月至12月期间，豆菜粕价差跌破了600元/吨，处于低位盘整状态。在2019年，市场环境相对稳定，没有出现大规模的系统性风险或重大事件。由于各种因素的综合影响，价格波动相对较小。中美贸易摩擦、非洲猪瘟以及大豆产量三个因素在不同阶段分别驱动国内豆粕的走势。

2011至2012年

在2011至2012年，中美达成第一阶段协议，这使得中国大豆进口预期好转，美豆出口中国大豆赶超贸易摩擦前的水平，这导致美豆出口挤压了部分巴西豆的出口份额。在国内油厂仍有榨利、美豆收割压力拖累以及下游需求低迷的影响下，国内豆粕开始持续下跌。到了年底，豆粕指数跌至2793点。

2020年第一季度

在2020年的第一季度，连豆粕走势主要受到两个重大事件的影响。首先是2月份的新冠肺炎疫情在国内爆发，春节长假后开市第一天豆粕跟随整体商品大幅低开。由于复工复产推迟、运输受阻、节前各环节低库存等因素，尽管豆粕自身基本面相对较好，但由于CBOT跌跌不休，连豆粕期货价格仍以震荡为主

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期货市场套期保值的功能是怎样实现的

套期保值第一部分 套期保值概述期货交易是在现货交易、远期交易的基础上发展起来的。 早期的期货商品主要是农产品，如小麦、玉米、大豆等。 他们的主要特点就是生产的季节性，从生产到销售中间经过相当长一段时间和环节，此间商品价格可能有较大的波动，给生产者和消费者带来价格风险。 正是为了规避这种风险才需要进行期货交易，建立期货市场的初衷是出于保值的需要。 现货交易中交换的是实物商品，而期货交易中所交换的是代表一定商品所有权关系的期货合约。 商品实物是商品所有权的一种凭证。 由于期货合约到了交割月份可用实物交割进行了结，最终实现实物交割时的商品价格与现货应当是趋同的。 一、期货价格构成因素期货价格一般由商品成本、期货交易成本、期货商品流通费用和预期利润四本份构成。 他们的来源、数量和组成状况不同，影响程度也不相同。 （一）商品生产成本商品生产成本是指生产商品时所耗费的物质资料的支架和支付给劳动者的报酬的总合。 期货交易进行的是未来商品的买卖，在期货和约成交时，可能这些未来商品尚未形成或刚刚进入生产过程。 在期货合约规定的期间内，生产这些未来商品的生产成本与现在已生产出来的商品的生产成本之间存在着一些差异。 一般情况下，生产成本是商品期货价格的最低经济界限。 如果商品期货价格低于生产成本，生产者就不愿生产和出售这些商品，期货交易也就失去了它的现实依托而无法进行。 因此，生产成本通常与期货价格成正比关系变化，生产成本是决定各种商品期货价的最基本因素。 （二）期货交易成本期货交易成本是在期货交易过程中发生和形成的交易者必须支付的费用，主要包括佣金、交易手续费和保证金利息。 1、佣金和交易手续费佣金是期货交易者支付给期货经纪公司的报酬。 交易手续费是期货价易者通过期货经纪公司向交易所支付的期货交易手续费。 无论期货交易是盈是亏，交易者必须按规定的标准交付佣金和交易手续费。 2、资金成本在进行期货交易时，交易者并不需要支付期货合约的全部款项，而只需要向期货经纪公司或期货交易所交付一定的保证金，通常为期货合总额的5%~10%，但必须随时准备根据价格不利变动追加保证金，以弥补交易中出现的亏损。 资金成本是从期货交易开始到结束的全部时间内交付保证金（包括追加保证金）所占用自己而应付的利息，是一种资金使用成本，它以银行利息率来计算。 资金成本与期货交易金额和期货合约持有的时间成正比。 资金成本作为期货交易必须支付的费用理应得到补偿，成为期货价格的因素之一。 但是，作为保证金本身，并不是期货价格的构成因素，它的大小不会影响已经确定的期货合约的价格。 （三）期货商品流通费用在期货市场上，绝大多数期货交易是通过对冲平仓方式完成的，一般与商品的流通费由不直接发生关系。 但是，总有一部分商品期货交易是围绕实物进行的，一般3%左右。 这部分期货合约到期进行实物交割，他的存在和发生必然要耗费商品流通费用。 实际上，流通费用对商品价格有一定的影响。 期货商品流通费用包括商品运杂费和商品保管费。 1、商品运杂费期货交易所规定，买方必须在到期的期货和预的交割日前将商品运抵指定的交割仓库，以便买主如期接到实货。 商品运杂费包括运费、装卸搬运费、杂费等费用。 商品运杂费的存在，使不同地区交易所的同一商品期货价格存在着一定的差异。 2、商品保管费从期货交易开始到实物交割之间的一段时间内，为保管商品繁盛的费用，如仓库租赁费、检验管理费、保险费和商品正常的损耗等一系列开支。 这些费用必然要在商品期货的价格中得到反映和补偿。 在不同实况条件下，商品保管费用对期货价格的影响存在着较大的差异，期货交易者必须研究这种差异的变化，以便制定正确的交易策略。 （四）预期利润交易者在期货市场上合约建仓价格与合约平仓价格之间的差额，或者合约建仓价格与实物交割时现货价格之间的差额即为盈利或亏损。 不论是套期保值者还是投机者，从事期货交易的目的就是要获得一定的经济收益，因此，预期利润即是期货交易的重要构成因素。 从理论上说，期货交易的预期利润包括两部分：一是社会平均投资利润，二是期货交易的风险利润。 应当指出的是，期货交易中的预期利润，并不是均等地分配在各种期货价格或不同时间的期货价格之中的。 对于每个交易者而言，能否获得预期利润或超额利润，主要取决于它的市场判断能力和操作技巧。 二、正向市场与反向市场对于同种商品，其现货价格与期货价格存在着两种基本关系。 在正常情况下，期货价格高于现货价格（或者近期月份合约价格低于远期月份合约价格），称为正向市场；在特殊情况下，现货价格高于期货价格（或者近期月份合约价格高于远期月份合约价格），成为反向市场。 三、套期保值的概念套期保值是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。 期货市场的基本经济功能之一就是价格风险的规避机制，而要达到此目的的手段就是套期保值交易。 传统的套期保值是指生产经营者在现货市场上买进会卖出一定量的现货的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。 在经济活动中无时无刻不存在风险。 例如在农业生产中，自然灾害会使农作物减产，影响种植着的手撑。 同时，农作物的减产造成供求关系变化，使粮食加工商在买进小麦、大豆等农产品时付出更高的价格，而这又会直接影响当地市场中粮食、粮油、肉、禽、蛋以及其他的消费品价格。 对于制造业来说，原油、燃料等原材料的供给减少将会引起以一系列制成品价格的上涨。 对于银行和其他金融机构而言，利率的上升必会影响金融机构为吸引存款所付出的利息水平。 因此，包括农业、制造业、商业和金融业在内的各经济部门都面临不同程度的价格波动，即价格风险，而正确利用期货市场的套期保值交易则可以很大程度地减少这些因价格变动所引起的不利后果。 四、套期保值的概念套期保值者是指那些把期货市场作为价格风险转移的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上进行买卖商品的临时替代物，对其先在买进（或已拥有，或将来拥有）准备以后售出或对将来需要买进商品的价格进行保值的厂商、机构和个人。 这些套期保值者大多是生产商、加工上、库存商及贸易商和金融机构，其原始动机是期望通过期货市场寻求价格保障，尽可能消除不愿意承担的现货交易的价格风险，从而能够集中精力于本行业的生产经营业务上，并以此取得正常的生产经营利润。 由于套期保值者的本性决定其具有以下特点：规避价格风险，目的是利用期货与现货盈亏相抵保值；经营规模大；头寸方向比较稳定，保留时间长。 套期保值者为规避现货价格波动所带来的风险，而在期货市场进行套期保值，因此没有套期保值者的参与，就不会有期货市场。 第一，对于企业来说，套期保值者是为了锁住生产成本和产品利润，有利于企业在市场价格波动中安定地生产经营。 第二，期货市场的建立是出于保值的需要。 由于期货市场在一定程度是以现货交易为基础的，套期保值者一方面是现货市场的经营者，一方面又是期货市场上的交易者，这种双重身份决定了，如果没有足够的套期保值者参与期货市场交易，期货市场就没有存在的价值。 另一方面，只有规模相当的套期保值者参与期货市场交易，才能种种大量购求，才能够促进公平竞争，并有利于形成具有相应物质基础的权威价格，发挥期货市场的价格发现功能。 由此可见，套期保值者是期货市场的交易主体，对期货市场的正常运行发挥着重要作用。 五、套期保值原理套期保值之所以能够规避价格风险，是因为期货市场上存在以下基本经济原理：（一）同种商品的期货价格走势与现货价格走势一直现货市场与期货市场虽然是两个各自独立的市场，但由于某一特定的期货价格和现货价格在同一市场环境内，会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。 套期保值就是利用这两个市场上的价格关系，分别在期货市场和现货市场作方向相反的买卖，取得在一个市场上出现亏损的同时满载另一个市场上营利的结果，以达到锁定生产成本的目的。 （二）现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致期货交易的交割制度，保证了现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致，期货交易规定合约到期时，必须进行实物交割。 到交割时，如果期货价格和现货价格不同，例如期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现汇卖出高价期货，以低价买入的现货期货市场上高价抛出，再无风险的情况下实现盈利。 这种套利交易最终是期货价格和现货价格趋向一致。 正是上述经济原理的作用，使得套期保值能够起到为商品生产经营者降低价格风险的作用，保障生产、加工、经营活动稳定进行。 六、套期保值的操作原则（一）商品种类相同原则商品种类相同原则是指在做套期保值交易时，所选择的期货商品必须和套期保值者将在期货市场中买进或卖出的现货商品在种类上相同。 只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保值大致相同的趋势，从而在两个市场上同时或前后采取反向买卖行动才能取得效果。 在做套期保值交易时，必须遵循商品种类相同原则，否则，所做的套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的，反而会增加价格波动的风险。 当然，由于期货商品具有特殊性，不是所有的商品都能进入期货市场，成为期货商品。 这就是为套期保值交易带来一些困难。 为解决这一困难，在期货交易的实践中，就推出了“交叉套期保值交易”做法。 所谓交叉套期保值，就是当套期保值者为其在现货市场上将要买进或卖出的现货商品进行套期保值时，若无相对应的该种商品的期货合约可用，就可以选择另一种与该鲜活商品的种类不同但在价格走势互相影响且大致相同的相关商品的期货合约来做套期保值交易。 一般地，选择作为替代物的期货商品最好是该现货商品的替代商品，两种商品的相互替代性越强，套期保值交易的效果就越好。 （二）商品数量相等原则商品数量相等原则是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约上所载的商品的数量必须与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。 做套期保值交易之所以必须坚持商品数量相等原则，是因为只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近。 （三）月份相同或相近原则月份相同或相近原则是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在期货市场上实际买进或卖出鲜活商品的时间相同或相近。 在选用期货合约时，之所以必须遵循交割月份相同或相近原则，是因为两个市场上出现的亏损额和盈利额手两个市场上价格变动幅度的影响，只有使用所选用的期货合约的交割月份和交易者决定在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近，才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，增强套期保值效果。 因为随着期货合约交割期的到来，期货价格和现货价格会趋向一致（四）交易方向相反原则交易方向相反原则是指在做套期保值交易时，套期保值者必须同时或相近时间内在现货市场上和期货市场上采取相反的买卖行动，即进行反向操作，在两个市场上处于相反的买卖位置。 只有遵循交易方向相反原则，交易者才能取得在一个市场上亏损的同时在另一格市场上必定会出现盈利的结果，从而才能用一个市场上的盈利去弥补另一个市场上的亏损，达到套期保值的目的。 如果违反了交易方向相反原则，所做的期货交易就不能称作套期保值交易，不仅倒不到规避价格风险的目的，反而增加了价格风险。 其结果是要么同时在两个市场上亏损，要么同时在两个市场上盈利。 套期保值的四大操作原则是任何套期保值交易都必须同时兼顾的，忽略其中任何一条原则都有可能影响套期保值交易的结果。 第二部分 套期保值的应用生产经营企业面临的价格波动的风险最终可分为两种：一种是担心未来某种商品的价格上涨；另一种是担心未来某种商品价格下跌。 因此期货市场上的套期保值可以分为两种最基本的操作方式，即买入套期保值和卖出套期保值。 一、买入套期保值（一）适用对象及范围买入套期保值是那些准备在将来某一时间内必须购进某种商品时价格仍能维持在目前自己认可的水平的商品者常用的保值方法，他们最大的担心是当他们实际买入现货商品或偿还债务时价格上涨。 买入套期保值一般可运用于如下一些领域：1、加工制造企业为了防止日后购进原材料是价格上涨的情况。 2、供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚无购进货源，担心日后购进货源时价格上涨。 3、需求方认为目前现货市场的价格很合理，但是由于资金不足或缺少外汇或一时找不到符合规则的商品，或者仓库已满不能立即购入现货，担心日后购进现货，价格上涨。 （二）买入套期保值的操作方法交易者现在期货市场上买入期货合约，其买入的商品品种、数量、交割月份都与将来在现货市场上买入的现货大致相同，以后如果现货市场价格真的出现上涨，他虽然在现货市场上以较高的现货价格买入现货商品，但由于此时他在期货市场上卖出原来买进的期货合约进行对冲平仓而获利，这样，用对冲后的期货盈利来弥补因现货市场价格上涨所造成的损失，从而完成了买入保值交易。 （三）买入套期保值的利1、买入套期保值能够回避价格上涨所带来的风险。 2、提高了企业资金的使用效率。 3、对需要库存的商品来说，节省了一些仓储费用、保险费用和损耗费。 4、能够促使现货合同的早日签订。 （四）买入套期保值的弊1、一旦采取了套期保值策略，即失去了由于价格变动而可能得到的获利机会。 也就是说，在回避对己不利的价格风险的同时，也放弃了因价格变动可能出现的对己有利的机会。 2、必须支付交易成本，主要是佣金和银行利息。 二、卖出套期保值（一）适用对象及范围那些准备在未来某一时间内在现货市场上售出实物商品的生产经营者，为了日后在现货市场能够售出实际商品时所得到的价格仍能维持在当前合适的价格水平上，他们最大的担心就是当他们是实际在现货市场上卖出现货商品时价格下跌。 为此，应当采取卖期保值方式来保护其日后售出实物的收益。 卖出保值的目的在于为了回避日后价格下跌而带来的亏损风险。 具体来说，买期保值主要用于下面几种情况中：1、直接生产商品期货事务的生产厂家、农场、工厂等收统由库存产品尚未销售出去或即将生产、收获某种商品实物、担心日后出售时价格下跌。 2、储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或运储商、贸易商已签订将来以特定价格买进某种商品但尚未转售出去，担心未来出售时价格下跌。 3、加工制造企业担心库存原料价格下跌。 （二）卖出套期保值的操作方法交易者现在期货市场上卖出期货合约，其卖出的商品品种、数量、交割月份都与将来在现货市场上卖出的现货大致相同，以后如果现货市场价格真的出现下跌，他虽然在现货市场上以较低的现货价格卖出现货商品，但由于此时他在期货市场上买入原来卖出的期货合约进行对冲平仓而获利，这样，用对冲后的期货盈利来弥补因现货市场价格下跌所造成的损失，从而完成了卖出保值交易。 （三）卖出套期保值的利1、卖出套期保值能够回避未来价格下跌的风险。 2、经营企业通过卖出保值，可以使保值者能够按照原先的经营计划，强化管理、认真组织货源，顺利的完成销售计划。 3、有利有现货和与的顺利签订。 （四）卖出套期保值的弊1、卖出套期保值所付出的代价是保值者放弃了日后价格有利对获得更高利润的机会。 2、必须支付交易成本，主要是佣金和银行利息。 第三部分 基差与套期保值一、基差的概念基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格之间的差价。 基差=现货价格-期货价格若不加说明，其中的期货价格应是离现货月份近的期货合约的价格。 基差并不完全等同于持仓费，但是基差的变化受制于持仓费。 归根到底，持仓费反映的是期货价格与现货价格之间基本关系的本质特征，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。 在正相市场上基差为政治。 虽然期货价格与现货价格的变动方向基本一致，但变动的幅度往往不同，所以基差并不是一成不变的。 随着现货价格和期货价格持续不断的运动，基差时而扩大，时而缩小。 最终因现货价格和期货价格的趋同性，基差在期货合约的交割月趋向为零。 通常所说的基差扩大、缩小是指绝对值而言，不分正负。 由于地理位置的不同，同种商品可以有多种现货价格，又由于期货交易者不同交割月份的合约兴趣不同，所以同种商品的基差不是唯一的，可能有几十个上百个，但对交易者来说有价值的只是其中的一俩个。 基差的决定因素主要是市场上商品的供求关系。 在现货交割地，若果市场供给量大于需求量，现货价格就会低于近期月份合约的价格。 对于初级产品，特别是农产品的基差，除受一般供求因素的影响外，还在很大程度上受季节性因素的左右，使基差在一个时期扩大，在另一个时期缩小，一年一年周而复始。 除此以外，替代产品的供求状况，仓储费用、运输费用、保险费、上半年结转库存等因素或多或少都会影响商品期货的基差。 二、基差的作用（一）基差是套期保值成功与否的基础基差的变化对套期保值者来说至关重要，因为基差是现货价格与期货价格的变动幅度和变化方向不一致多引起的，所以，只要套期保值者随时观察基差的变化，并选择有利的时机完成交易，就会取得较好的保值效果，甚至获得额外收益。 同时，由于基差的变动比期货价格和现货价格相对稳定一些，这就为套期保值交易创造了十分有利的条件。 而且基差的变化主要受制于持仓费，一般比观察现货价格或期货价格的变化情况要方便得多，所以熟悉基差的变动对套期保值者来说是大有益处的。 套期保值的效果主要由基差的变化决定的，从理论上说，如果交易者在进行套期保值指出和结束套期保值之时，基差没有发生变化，结果必然是交易者在两个市场上盈亏相反且数量相等，由此实现规避价格风险的目的。 但在实际的交易活动中，基差不可能保持不变，就就会给套期保值者带来不同的影响。 （二）基差是发现价格的标尺期货价格是成千上万的交易者在分析了各种商品供求状况的基础上，在交易所公开竞价形成，较之现货市场上买卖双方私下达成的现货价格，不失为公开、公平、公正的价格。 同时期货价格还具有预期性、连续性、权威性等特点，是那些没有涉足期货市场的生产经营者也能根据期货价格确定正确的生产经营决策。 在国际市场上，有来越多的有相应得期货期货市场的商品，其现货报价就是以期货价格减去基差或下浮一定百分比的形式报出。 例如，伦敦金属交易所（LME）芝加哥期货交易所（CBOT）的期货就分别成为国际有色金属和国际农产品交易的现货定价基础。 这种现象的存在并非意味着期货价格决定现货价格，实际正相反，从根本上说，是现货市场的供求关系以及市场参与者对未来现货价格的预期决定着期货合约的价格，但这并不妨碍以期货价格为基础报出现货价格。 随着期货交易和期货市场的不断发展完善，尤其是国际性联网期货市场的出现，期货市场发现价格机制的功能就会越来越完善，其货价格就能在更大的范围内综合反映更多的影响供求的因素，从而进一步提高期货价格的真实性，成为现货市场商品经营活动的价格晴雨表，成为进行现货交易的依据。 （三）基差对于期、现套利交易很重要基差对于投机交易，尤其是期货现货套利交易也很重要。 如果在期货合约成交后，在正向市场上现货价格和期货价格同时上升，并一直持续到交割月份，稽查的绝对值始终大于持仓费，就会出现无风险的套利机会，促使套利者在卖出期货合约的同时买入现货并持有到期货交割，办理实物交割。 同理，期货合约成交后，期货价格与现货价格同时下跌，并持续到交割月份，且基差始终小于持仓费，套利者就会采取与上述相反的无风险套利交易。 在反向市场上，套利者也可利用期货价格与现货价格的价差进行套利交易，这样都有助于矫正基差与持仓费之间的相对关系，对维系期货价格与现货价格之间的同步关系，保持市场稳定，具有积极的作用。 第四部分 套期保值的发展近几十年来，随着期货制度的逐步完善，新的期货商品的不断出现，交易范围的不断扩大，套期保值以涉及到各种领域的生产和经营，期货市场在某种程度上已成为企业或个人资产管理的一个重要手段。 变化一保值者不再单纯的进行简单的套期保值，被动地接受价格变化，只求降低风险，达到保值目的，而是主动的参与保值活动，大量收集整个宏观经济和微观经济信息，采用科学的分析方法，以决定交易策略的选取，以期获得较大利润。 变化二保值者不一定要等到现货交割才完成保值行为，而可在其间根据现货价格和期货价格变动，进行多次的停止或恢复保值的活动，不但能有效地降低风险，同时还能保证获取一定利润。 变化四保值者将保值视为融资管理工具，融资是重视抵押，资产或商品的担保价值通过套期保值，可使商品具有相当稳定的价值。 变化五保值者将保值活动视为重要的营销工具。 首先套期保值对商品经营者来说是一种安全营销的保障，可以有效地保证商品供应，稳定采购。 同时，可一定程度地消除因产品出售而发生债务互欠的可能性。 由于期货交易与现货交易结合，近远期交易相结合，从而可形成多种价格策略，供套期保值者选择参与市场竞争，将套期保值活动视为一种有效的安全营销工具，有助于提高企业的市场竞争力，扩大市场占有份额，获得企业的长远发展。 结束语期货市场作为市场经济的高级形式，其作用和功能是很多的。 关键我们企业怎么去认识他，怎么去使用他。 期货市场的产生是为企业服务的，期货市场的发展也是为了更好的为企业服务。 衷心的希望各企业能够重视期货市场，利用期货市场。 让期货市场为我们的企业发展壮大保驾护航。 附：大豆仓单成本1，产地和运费其它费用的关系。 我国大豆主产区是黑龙江省，其产量大约占我国大豆总产量的三分之一以上，并且由于黑龙江大豆大多符合大连交易所的大豆交割标准，且都在东北地区，所以大交所的大豆仓单一般是由黑龙江的大豆生成，而黑龙江大豆的主产区在哈尔滨以北、嫩江以南，基本上三江平原和松嫩平原为主。 因此我们计算大豆的仓单成本一般是以黑龙江的大豆为基准。 但由于黑龙江地域辽阔，每个地方的价格都不完全相同，哈尔滨的大豆价格和前进农场的价格就有很大差别。 还有靠近铁路的地方现货价格就高，离铁路较远的地方现货价格就相对较低；而有的地方运输大豆要加很多费用，而有的地方运输大豆费用就相对较低等等，实际上由于平均利润率的缘故，一般情况下，一个地方的现货报价低，它的其它费用就高，反之一个地方的现货报价高，它的其它费用就低，市场这个看不见的手，就平衡出来一个黑龙江大豆运到大连的平均价格。 也就是说一般情况下，不管你在什么地方收购大豆运到大连后，你的总费用基本上是一致的。 2，筛选的费用。 要形成仓单，如果是为油厂收购的大豆转为仓单必须要经过过筛，这样折扣就要多些，一般要筛掉杂质1％以上，减量及费用每吨要30元－40元左右，如果直接按仓单标准收购，就不用增加这个费用，但收购的时候收购价格提高一些（每公斤要加3－4分钱）。 3，税负。 在收购大豆的时候，你往往面对的是农户，而在进行交割的时候，你面对一般却是企业，而收购农产品的进项税额和销售大豆的增殖税的销项税额是不一致的，进项税额低扣比例低，而你销售的税额比例却高，另外一般情况下，你的销售价总是高于收购价，这样算来，增殖税就不是一个小数目了，按现在的平均收购价和期货价测算，每吨的税负不是50元，而是60－70元甚至更多。 4，入库、仓储费用。 入库费25元/吨；交割费4元/吨；由于大交所注册仓单要提前一个月预报，实际上大部分仓单都是在预报之前入库的，这样入库后的仓储费用就是15－18元（每年的5－10月是18元，其余时间为15元，加上仓单形成前的1－2元，形成仓单的仓储费用应在16－20元左右，并且随着时间成正比例增加。 5，其它费用。 铁路服务费160（每车60吨－下同）；装卸费600；站台使用费150；税收工商物价检疫费用1500，合计每吨要40元。 （这些费用在各个地方不同）。 这些费用总体下来，就是每吨要在产地车板价的基础上加上270元左右（正负20元）的费用才能生成大交所的标准仓单。 其中铁路运费及装卸费等大约为150元左右，注册仓单的费用（过筛费用、税负、仓储费用）大约为120元左右。

生猪期货上市首日交易策略，你值得拥有！

01.生猪期货合约的基本要素

2021年1月7日，大商所正式公布了生猪期货合约的挂牌基准价，LH2109、LH2111、LH2201分别为元/吨、元/吨和元/吨，意味着筹划多年的生猪期货终于进入上市交易阶段。

生猪期货作为国内首个活体交割的商品期货品种，其合约设计注定会与当前已经上市的品种有所不同。

由表中可以看出，除了交易单位、报价单位、最小变动价位、合约月份的差别外，生猪期货的交易费用、交易限额及保证金比例都较鸡蛋要严，这与交易所的“确保上市初期稳起步、抑制成交过热”的“严控风险”的设计理念基本一致。

02.上市后生猪期货价格如何看？

2.1找“锚点”:基准地在河南，首批交割库在东部区

一般来说，在健康的市场环境下，期货价格最终将与交割地的现货价格收敛，因此交割地现货往往成为期货价格的锚。根据大连商品交易所的《关于生猪期货交割业务有关事项的通知》（大商所发〔2021〕9号），生猪期货的交割区域及地区升贴水设置如下：

一、交割区域

河南省、江苏省、浙江省、安徽省、山东省、湖北省、河北省、山西省、内蒙古自治区、辽宁省、吉林省、黑龙江省、陕西省、福建省、江西省、湖南省、广东省、广西壮族自治区、重庆市、四川省、贵州省、云南省。

二、地区升贴水

各地区所设指定交割仓库、指定车板交割场所，与河南省指定交割仓库、指定车板交割场所升贴水如下：

（一）河南省0元/吨、江苏省500元/吨、浙江省1500元/吨、安徽省100元/吨、山东省-200元/吨、湖北省500元/吨。上述交割区域地区升贴水自生猪期货上市交易之日起实施。

（二）河北省、山西省、内蒙古自治区、辽宁省、吉林省、黑龙江省、陕西省、福建省、江西省、湖南省、广东省、广西壮族自治区、重庆市、四川省、贵州省、云南省的地区升贴水随该地区指定交割仓库的设立同时公布，且在已上市合约立即实施。”

可以看出，生猪期货的可交割区域分布范围非常广，基本覆盖了国内大部分省区。但首批交割库主要集中在河南、江苏、浙江、安徽、山东、湖北六省，即农业农村部《全国非洲猪瘟等重大动物疫病区域化防控方案》划定的东部区。根据此前农业农村部的区域化防控的相关政策，全国划分为5个大区，各区域内统一防控疫病、流通分配、资源整合。2021年4月1日起，东部区将实行生猪调运限制，但具体措施尚未公布。由此可知，首批交割库区域的选定即是出于对非瘟疫情防控的现实考虑。

从套利机制上来讲，期货将锚定最便宜交割区域的现货价格。

而在国内非洲猪瘟疫苗研发出来前，国内仍有一定非瘟复发的风险，一旦非瘟复发，生猪流通将受到严重影响，进而引发区域供需的不平衡，可能使得现货区域分化加大，从而影响盘面定价。因此，生猪期货上市后，需要重点关注东部区现货市场的变化，同时要注意非瘟复发及由此带来的调动政策干扰的风险。

2.2靠“想象”:挂牌合约较远，须更多地盯住预期的变化

根据大商所公告，首日上市的生猪期货为LH2109、LH2111、LH2201合约，最近月的合约为LH2109合约，对应着8个月之后现货价格。由于生猪作为活体商品，期现套利机制的约束相对不明显，这也意味着市场的交易将更依赖投资者的“想象”，即生猪期货上市后，期货价格更多的取决于市场对未来供需的预期，而受当下的现货市场供需现实影响较小。根据国家农业农村部的统计，国内能繁母猪的存栏自2019年10月以来，已经连续14个月环比增长，目前已经恢复到正常的水平的90%，预计到一季度末将恢复到正常年份水平。能繁母猪存栏数量的上升，意味着未来供应总体向着宽松的方向发展。

此外，饲料工业协会的母猪饲料及仔猪饲料生产数据也可以为推测未来供应变化提供线索。由于国内饲料进出口量很小，饲料生产量可以大致视作下游的消费量。从母猪料产量来看，自2020年6月开始，母猪料产量环比增速明显提升，这暗示着母猪存栏增长的提速，按生猪繁育时间大致推算，到2021年8月商品肉猪的供应亦将增加。因此，对于9月合约来说，也将面临着一定新增供应的压力。而从仔猪料产量来看，9月产量环比增幅较高，意味着1月出栏肉猪供应增加较多，而10、11月仔猪料环比增幅大幅下降，意味着2、3月肉猪供应或有阶段性减缓，亦即在一季度，生猪市场供应压力还不大。

由于生猪产能总体在恢复、未来肉猪供应趋于增加，猪价大方向是向下的，期货上市后预计也将有较高的贴水。从投资的角度来说，要重点的关注是会不会出现预期差，建议跟踪以下几个方面的变化：一、尽管当前能繁母猪存栏恢复较好，但能繁母猪的存栏中有四成以上是三元母猪，其生产性能偏低，这会限制未来生猪供应恢复速度；二、前期天气降温一度导致北方部分产区仔猪发病率和死亡率上升，可能导致阶段性供应减少；三是目前生猪行业的成本曲线较非瘟前更加发散，边际成本影响着猪价下跌的速度和深度。

03.生猪期货上市后有哪些潜在交易机会

3.1单边机会

生猪价格具有明显的周期性，从历史来看，生猪价格大致呈现三年一个周期的特征。其间由于环保政策或疫情冲击可能导致猪周期延续的时间有所拉长或缩短，但周期从未消失。本轮猪周期始于2019年3月，到2019年11月达到历史性高点，之后价格便震荡向下。由于2019年11月以来，国内生猪产能总体在恢复，后期供应将持续增加，供需环境趋于宽松，这意味着，2019年11月的高点即是本轮猪周期的顶点，后期猪价的下行成为主旋律，对于即将上市的LH2109、LH2111及LH2201合约来说，其仍将处于周期下行期中，上市后现货有较大的贴水属于正常表现。

目前国内生猪现货市场尚处于有春节前需求支撑的旺季，加之近期冻品检出新冠病毒阳性的影响，原来对冻品的需求也部分转移到鲜肉需求上，进而推升了猪价。

但随着节后需求的减少及生猪供应的逐步恢复，后期猪价预计将有所走弱。

从本轮猪周期高点出现后的三轮下跌来看，每轮下跌幅度都在8-11元/公斤之间。目前基准地河南省的猪价在36.4元/公斤，参考前面每轮下跌空间，后期猪价至少应该在28元以下。

从季节性来看，国内猪价年内低点一般会出现在、4、5月价，高点一般在1月和8、9月。但在猪周期快速上行或快速下行时，季节性规律会相对变弱甚至被打破。由于2021年猪市仍处于下行周期，且在8、9月新增供应量较多，季节性规律也将大概率弱于往年。综合周期性与季节性规律来看，我们认为LH2109合约的合理价格应低于元/吨的基准价。因此，就生猪期货上市后的单边投资策略而言，我们倾向于在当前挂牌价及以上水平时，以做空为主，下方目标区间在-元/吨之间。

3.2跨期机会

由于生猪价格具有明显的周期性和季节性特征，生猪期货上市后其月间价差也将围绕着这两个因素来波动。从最先挂牌的合约来看，只有三个合约LH2109、LH2111及LH2201，分别对应着9月、11月和1月三个月份。从季节性来看，一般1月价格略高于9月，9月高于11月，但由于整体上生猪市场处于产能扩张周期，LH2201月对应的供应压力预计高于LH2109月，这有可能盖过季节性因素的影响。因此，从跨期价差角度，我们建议多关注LH2109-LH2111正套。而对于LH2109-LH2201和LH2111-LH2201价差，目前来看无论正套还是反套胜率都不太好把握。

3.3跨品种机会

目前已经上市的与生猪的相关的期货品种有玉米、豆粕、鸡蛋。其中，生猪与玉米、豆粕构成产业链上下游关系。从生猪养殖成本角度，饲料成本大致占猪价成本的60%（为粗略数据，具体会因外购仔猪或自繁自养的仔猪成本而有所不同）。而饲料配方中，一般玉米占60%，豆粕占20%。而鸡蛋、猪肉同为蛋白类食品，理论上存在一定的替代关系。

a.生猪与玉米、生猪与豆粕的跨品种机会

从历史的生猪与玉米及生猪与豆粕比价的变化情况来看，其走势基本猪价走势一致，这说明了猪价与饲料原料的波动率的不同，因此，预判生猪/玉米、生猪/豆粕比价走向更应该多关注猪价的波动方向。由于国内生猪产能正在恢复，从大的方向来看，养殖利润将收缩，对应着盘面生猪/玉米、生猪/豆粕比价的走低，这意味着的从趋势角度来看，生猪期货上市后可以考虑进行买豆粕空生猪或买玉米空生猪的养殖利润套利。由于生猪与玉米及豆粕价格的波动性差别较大，在进行生猪和玉米、豆粕套利交易时，需要注意好节奏，尽量选择玉米、豆粕基差比较高、生猪期货基差比较低的时候交易。

b.生猪与鸡蛋

从鸡蛋、生猪及鸡蛋/生猪比价的历史走势来看，鸡蛋与生猪比价的趋势性变化亦受猪价影响非常明显。但同时，在鸡蛋/生猪比价的趋势性变化中，也表现出非常的强的短期波动性，这主要是由于鸡蛋产业周期短、波动性更强所致。因此，尽管基于未来生猪产能的恢复，可以预期鸡蛋/生猪比价将趋势性走高，但由于鸡蛋的短期高波动性，进行鸡蛋/生猪比价交易时宜多关注鸡蛋的中短期节奏。目前鸡蛋9月合约价格在4500元以上，盘面给出了较好的养殖利润，从养殖户补栏心态来看，春节后补栏意愿仍较强，预计后期供应将有较快恢复的可能，盘面可能有一定高估风险，因此，目前并不建议鸡蛋/生猪的跨品种交易。

菜籽油期货价格影响因素有哪些？

近几年来，影响我国菜油价格的因素日益增多。 我国农业种植结构调整，国内菜籽种植面积和菜油产量波动较大;入世后，我国油脂和油料进出口量逐年增加，菜油价格受国际市场的影响程度越来越大;石油价格急剧上涨，菜油转化为生物柴油的比例逐年增加，生物柴油需求对我国菜油价格影响日益增大。 1、我国菜籽供应和价格菜油作为菜籽加工的下游产品，其价格受菜籽价格影响很大，而菜籽价格又受油菜种植面积、产量、供求关系决定。 (1)我国油菜种植面积油菜种植面积主要受农民种植油菜意愿影响。 农民是否愿意种油菜主要看：上年菜籽收购价格及油菜种植预期年化预期收益;小麦、棉花等其他争地农产品种植预期年化预期收益。 近年来由于油菜种植比较预期年化预期收益较低，又加上菜油种植劳力消耗大，农民种植油菜积极性有所下降。 2007年9月国务院办公厅出台《关于促进油料生产发展的意见》，加大了对油菜种植的扶持力度，首次给予油菜种植10元/亩补贴。 随着国家对我国油脂供给安全问题逐步重视，扶持力度加大，对扩大油菜种植面积尤其是长江流域冬闲田的开发利用将起到积极作用。 (2)天气状况和单产我国菜籽种植面积一定的情况下，影响菜籽最终产量的是单产，而单产受天气影响巨大。 菜籽在生长过程中，受冻害、干旱、低温、洪涝影响较大，尤其在生长后期和收割、脱粒、整晒期，如果遇到遭遇灾害性天气，将会使菜籽品质降低，单产下降，出油率降低。 如2002年我国菜籽产量有预期的丰收逆转为减产，主要原因就是在临近收获时长江流域长期(连续20多天)阴雨天气影响了最终收成。 2008年菜籽南方云南、贵州等地受到大雪和低温冻害天气的影响，但在菜籽生长后期天气较为理想，部分弥补了前期不利天气造成的影响。 因此需要特别关注菜籽生长及收获过程中的天气变化。 (3)菜籽收购价格菜籽收购价格的高低直接影响菜油的生产成本和压榨效益。 压榨效益是决定菜油供应量的重要因素之一。 如果加工厂的压榨效益一直低迷，那么，一些厂家将会停产，从而减少菜油的市场供应量。 每年6到10月份菜籽收购价格都是市场关注的焦点。 收购价格取决于农民出售心态和油厂对后市油价走势的预期。 如果市场预期减产，则会导致农民在收购初期进行观望乃至惜售，收购价格上涨，产需矛盾加剧，在部分地区和一定阶段出现油厂抢购和囤积。 因此，密切关注菜籽的收购价格及进度是分析菜油价格的重要一环。 2、菜油的供求关系(1)产量菜油当期产量是一个变量，它受制于菜籽供应量、菜籽压榨预期年化预期收益、生产成本等因素。 一般来讲，在其他因素不变的情况下，菜油的产量与价格之间存在明显的反向关系，菜油产量增加，价格相对较低;菜油产量减少，价格相对较高。 (2)消费量近年来随着豆油、棕榈油进口的不断扩大，对长江流域传统的菜油消费区域的消费习惯起到一定的改变作用，不少传统的菜油消费区域也逐步接受了豆油消费。 但尽管如此，菜油传统消费市场依然存在，一旦菜油减产幅度较大，而进口菜籽也不能弥补国内的供应缺口，则菜油供应紧张的局面也就较为突出。 (3)季节性规律菜油年度内价格变化的一般规律是：5——6月新菜籽逐渐上市，菜油价格开始回落;7——8月份菜油供应增多，价格最低;9月底双节临近需求增大，价格开始回升;10月份以后，气温下降，棕榈油消费减少，菜油消费增加，价格进一步上升;12月到次年1月份，菜油进入需求旺季，价格攀高，并保持高价到新菜籽上市。 受国内宏观经济形势和其他植物油供求等综合因素的影响，菜油季节性价格变化规律更加复杂，甚至出现反季节性变化。 (4)进出口量菜籽的进出口量主要取决于国内外菜籽、菜油的价格。 近年来我国菜籽和菜油的进口量一直不高，占国内消费量的比例不到10%，主要原因是国际成本较高，无法进口。 2005年以来国内很多厂商密切关注进口菜籽行情，一旦国内外价格合适，菜籽进口将会大幅提高。 从的趋势看，随着我国人均油料消费的不断增长，国内菜油供求缺口不断加大，我国菜籽和菜油进口总量有望增加。 (5)菜油库存菜油库存是构成供给量的重要部分，库存量的多少体现着供应量的紧张程度。 在多数情况下，库存短缺则价格上涨，库存充裕则价格下降。 由于菜油具有不易长期保存的特点，一旦菜油库存增加，菜油价格往往会走低。 我国菜油库存除了商业库存外，还有国家储备。 国家储备主要在浙江、安徽和四川，每年都要轮换50%，数量较大，因此投资者需要关注国家储备轮换时间、进度和流向。 (6)生物柴油的需求原油市场的影响也不可忽视。 2006年生物柴油产量的大幅提高，是全球植物油价格上涨的重要因素之一，由此也波及到我国菜油价格。 在欧盟各国政府通过免税等优惠政策的扶植，使得以低芥酸菜油为原料制取生物柴油已经实现规模化，并已经成为其能源安全战略的重要组成部分，2006年以来，欧盟地区生物柴油的菜油消耗量占总菜油消耗量63.7%，而且有逐年增加的趋势。 3、相关及替代商品价格影响(1)菜油与菜粕的比价关系菜油是菜籽的下游产品，每吨菜籽可以压榨出大约0.38吨的菜油和0.6吨的菜粕。 菜油与菜粕的价格存在着密切的联系。 菜粕主要用于淡水养殖业，其他品种的油粕很难替代菜粕的使用。 如果我国淡水养殖业效益较好，菜粕用量就会放大，菜粕价格就会回升，就会拉动菜籽的收购价格，油厂开工率增加，菜油供应增加，价格会出现下跌;菜粕出现滞销的时候，油厂会降低开工率，菜油产量就会减少，菜油价格往往会上涨。 (2)菜油与其他油脂的价格在国内和国际市场，作为一个油脂板块，豆油、菜油、棕榈油之间互相影响、密切联动。 在国内，不同油脂之间有一定的替代效应，如果菜油价格过高，精炼油厂或者用油企业往往会使用其他植物油替代，或者进行掺兑，从而导致菜油需求量降低，促使菜油价格回落。 因此，要把菜油放到整个油脂板块中去分析，密切关注三大油脂间的市场题材和价差变化。 4、国际市场相关油脂的供求及价格世界油料生产形势特别是美国大豆生产进展状况、马来西亚棕榈油供应形势、加拿大菜籽生产形势以及主要进口国进口需求状况是国际市场价格波动的主要影响因素。 受世界植物油各品种供求不定和菜油自身供求因素的共同影响，近年菜油价格波动频率增加，价格风险剧增。 5、油厂综合成本的变化因素油厂综合成本如利息、税金、煤价、溶剂油、员工工资、修理用材料等要素的提高或降低都会对菜油价格产生波动。